山普拉殿之吃心看隨筆

相信很多人，包含我自己，都對負油價感到好奇與不解，於是老婆又得辛苦的幫我看完一堆資料，再整理出以下的資訊。

背景：

1.WTI（West Texas Intermediate, 西德克薩斯中間基原油）期貨合約到期需要實體石油交割。

2.布蘭特原油（Brent Crude）期貨合約到期不需要實體石油交割，只有現金的交易。

3.不是油商是沒有能力實體交割的(1口合約是1000桶原油)，但大多數投資人要的只是金錢交易，賺取差價。

4.芝加哥商品交易所規定，大陸人士無法直接開期貨戶頭，需要通過香港交易商，大陸無金融機構做為經紀人，可帶領一般民眾到國外炒期貨，又商業銀行不可直接投資期貨，所以中銀是透過海外交易商做期貨交易。

5.WTI合約的交割地是美國奧克拉荷馬州的庫欣，這裡的儲油量自2月以來已大升48％，接近滿載，儲油槽更是萬金難買，都是因為油的需求大減，供過於求。
這也是西德州原油與布倫特油價差到10多元的原因，因為美國無儲油空間了。

6.實物交割的期貨，是可以接受零或負的交易和結算價格，這個設定原本是為了方便農產品期貨的交易，因為農產品會有保存期限，所以如果價格太差沒有人要，加上貨運和倉儲成本，是真的會發生負的期貨價格。

經過：

1.4月15日，芝商所決定修改交易方式，宣布「旗下紐約商品交易所（NYMEX），特定產品期貨、選擇權的價格」可以接受零值或負值委託。

2.中國客戶在中銀後台交易時間為早上8點到第二天清晨4點。含週六的0-4點，但最後交易日(合約到期日4/20)的交易時間為早上8點到晚間10點。芝加哥商品所交易時間為美國時間星期日到星期五下午5點到第二天下午4點。

3.20日晚上10點，原油寶交易結束。但美國原油期貨仍在交易。在凌晨時分跌到負值。因為中國比美國時間快6小時，中銀上班後發現客戶爆倉，立刻停止交易一天。客戶帳戶被鎖死，停留在投資者倒欠銀行債務的狀態下。而當天美期貨收價為10.01美金。

爭議：

1.爭執點在於客戶認為他們只認20日晚間10點時的狀態。之後的虧損與他們無關。
中銀本可移倉卻沒有做。
中銀若有5月期貨合約，即便爆倉，也可補繳5300萬美金的保證金，不被平倉，因為油價從0到-37.63美元(約北京時間凌晨2：00開始跌破0元)，維持的時間有18分鐘，交易機構應有足夠的時間做出相應的反應，如此一來，以20當日收價為10.01美金，不致於被平倉於-37.63美元。

2.但中銀卻以-37.63美金的收價，據此跟客戶要求必需多付37.63美元/每認購單位，而客戶的認知是頂多投入的錢歸0，沒有還要倒貼銀行的理由。

疑點：

1.石油寶是中銀自己弄出來的小型石油交易所。因爲不涉及實物交接，所以是虛擬市場。
所以要是客戶出單沒人接，那中銀自己就必需吃下。
為減少中銀自己的曝險部位，他會到國際期貨市場做反向對沖操作。

中銀實際到底怎麼操作真的期貨?

2.客戶投資原油寶損失的錢，實際上是落入中銀口袋裡，而每次交易還要收手續費，還有佣金1%/月。真的期貨交易，只要保證金，為實際金額的10%~80%(看期貨交易規定而定)，而中銀跟客戶收的錢是全額100%收。

是不是中銀實際跟客戶收的錢，比中銀投入到市場交易期貨的錢還多?

中銀真的有賠到數百億? 還是只想把客戶當韮菜?

山普拉殿時事分析站    2020.04.29

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